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买包子误付14万顾客现身!可是为啥俩失主?


2018年05月25日 08:57

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  新华社北京5月22日电 题:从改革地标看中国改革开放40年

  新华社记者韩洁、熊争艳、刘铮、王敏

  这是40年改革开放历程上的重要标志——

  小岗、深圳、海南、浦东、雄安……一个个“地标”,串联,任性付怎么套现,起中华民族近代以来最辉煌灿烂的40年,成为世界观察“中国奇迹”的最好窗口。

  改革地标变迁——折射伟大跨越

  初夏,安徽省凤阳县小岗村的文化广场上,刻在石头上的一个个“红手印”在阳光下格外闪亮。

  5月11日,安徽省农村综合产权交易所小岗村服务站正式挂牌,今后村民办理承包土地经营权、林权等八个品类产权将统一在服务站平台进行发布与竞价交易。

  “在这个省内首个村级综合产权交易平台上,产权交易将改变以往传统封闭模式,以市场化形式最大限度实现集体资产和村民财产的保值增值。”小岗村党委第一书记李锦柱说。

  40年前,小岗村18位村民将鲜红的手印,按在了分田到户的一纸契约上,揭开了中国农村改革的大幕。

  如今,时光流转,发展现代农业,开拓乡村旅游,鼓励农村电商,唤醒沉睡的集体资产……小岗村又一次站在了农村改革的前沿。

  “小岗村发生的翻天覆地的变化,是我国改革开放的一个缩影,看了让人感慨万千。实践证明,唯改革才有出路,改革要常讲常新。”习近平总书记2016年在小岗村考察时这样感慨。

  就在小岗村按下“大包干”红手印的第二年,党中央决定在深圳、珠海、汕头、厦门创办经济特区,“杀出一条血路来”。当年喊出“效率就是生命”“三天建一层楼”的深圳速度,让人真切感受到中国大踏步追赶时代的激情与动力。

  如今的深圳,已从当年一个边陲渔村发展成为闻名国际的创新大都市,GDP规模已与香港相当。

  从皖北乡村到深圳湾畔,从南海之涯到黄浦江边,从渤海之滨到冀中平原……当年这些籍籍无名之地因为勇于探索走到历史前台,撬动改革开放这场“新的伟大革命”,在960多万平方公里的辽阔大地,以雷霆万钧之势恢弘展开。

  这是镌刻在40年奋斗征程上的一个个“改革印记”——

  小岗“包干到户”、深圳“先行探路”、海南“最大特区”、浦东“开发开放”、雄安“未来之城”……这些地标串联在一起,勾勒出中国40年改革开放从农村开始,向城市推进,从沿海到内地,从经济到各领域不断深化的坚实足印,展示出中国特色社会主义的强大生命力。

  “在人类经济史上,还不曾有任何国家或地区有如此长时间的、这么高速的经济增长。”北京大学新结构经济学研究中心主任林毅夫说。

  改革地标闪耀——展示制度优势的强大力量

  5月9日,柬埔寨金边,一场独特的“深圳经济特区发展经验分享论坛”在此举行。

  “深圳发展的经验值得学习的地方太多了。”专程赶来的柬埔寨西哈努克省投资和规划处负责人臣勒说,西哈努克港经济特区希望打造成“柬埔寨的深圳”,深圳的发展经验能提供很好的借鉴。

  40年改革开放,40年沧桑巨变。“中国奇迹”的背后蕴含的是中国“密码”。

  小岗、深圳、海南、浦东等地翻天覆地的变化,在中华大地接连上演,成为中国特色社会主义生动实践的精彩样本,带给人们深刻启示。

  ——改革开放,是中国共产党领导人民建设中国特色社会主义的伟大实践。

  深圳莲花山顶,高楼林立的繁华景象一览无余。

  2012年12月,习近平总书记十八大后第一次去外地考察便来到深圳,向伫立在山顶的邓小平铜像敬献花篮。总书记庄严宣示:

  “我们将坚定不移推进改革开放,奋力推进改革开放和现代化建设取得新进展、实现新突破、迈上新台阶。”

  在改革开放这场前无古人的伟大事业中,每当来到重要关头,正是因为中国共产党高瞻,京东白条闪付怎么套现,远瞩、坚强有力,改革开放的事业才能坚定推进,中国特色社会主义道路才能不断开拓。40年来,党中央的坚强领导是中国改革开放乘风破浪的根本保证。

  在改革进入攻坚期和深水区的关键时刻,习近平总书记强调,实践发展永无止境,解放思想永无止境,改革开放也永无止境,停顿和倒退没有出路。

  中央党校原副校长李君如说,中国改革开放40年,之所以能够取得历史性巨变,是因为中国共产党坚持中国特色社会主义道路,而中国特色社会主义的重大特色之一,就是建立社会主义市场经济体制和全面参与经济全球化。

  ——改革开放,重在发挥群众首创精神,通过改革给人民群众带来更多获得感幸福感安全感。

  今年,白条套现方法,2月9日,小岗村进行了第一次集体资产股份合作社的分红,每人分得350元。当年“大包干”带头人之一的严立华,全家6口人分红2100元。

  从当初的大包干,到如今农民既能享受到土地流转收入又能拿到村集体经济分红,小岗村的历史与今天,是中国依靠人民推动改革、改革成果惠及人民的生动写照。

  “回首改革历程,无论是农村改革还是城市改革,都大量依靠基层干部群众创造的经验,中央保护和支持干部群众满腔热情投身改革。”中国经济体制改革研究会会长彭森说。

  ——改革开放,贵在坚持解放思想、实事求是,以新发展理念为指引,打造中国经济新的核心竞争力。

  1990年,党中央从改革开放全局出发,作出开发开放上海浦东的重大决策。

  2013年,习近平总书记在参加十二届全国人大一次会议上海代表团审议时强调,更加自觉地把工作着力点放到加大创新驱动力度上来,不断为创新发展注入新的动力和活力。

  率先推进营改增改革,上海自贸区率先运营并把经验复制到全国自贸区,持续推进科技创新中心建设……党的十八大以来,上海以新发展理念为引领,在不断深化改革开放中迎来新发展。

  “在中国共产党的领导下,通过改革开放,中国特色社会主义道路越走越宽、越走越顺。”俄罗斯科学院远东研究所首席经济研究员亚历山大·洛马诺夫说,事实证明,中国的成功绝非偶然。

  改革地标奋进——不断续写新的辉煌

  5月20日,一场面向全球企业的百日大招商活动在海南启动,以旅游业、现代服务业、高新技术产业为主导,推进全岛自贸试验区建设,高起点谋划新发展。

  一个多月前,习近平总书记在博鳌亚洲论坛2018年年会上发出坚定改革开放的有力声音:

  “在新时代,中国人民将继续自强不息、自我革新,坚定不移全面深化改革。”

  这是面向世界的宣示,这是面向未来的进发!

  今天的中国,仍处于大有可为的重要战略机遇期,也面临转型关键期的诸多挑战。唯有将改革开放进行到底,才能实现“两个一百年”奋斗目标和中华民族伟大复兴中国梦。

  “深处全球改革浪潮中,谁能趁势把握改革先机,就能在激烈的全球竞争中立于不败之地。”美国约翰霍普金斯大学东亚研究中心主任肯特·凯尔德说。

  一代人有一代人的使命。改革地标的最新动向,传递新时代中国改革开放的新信号:

  ——逢山开路,遇水架桥,继续将改革开放进行到底。

  4月14日,《中共中央国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》正式发布,以海南为新标杆,中国向世界展现了新起点上全面深化改革开放的新蓝图。

  几天后,《中共中央国务院关于对〈河北雄安新区规划纲要〉的批复》公布,向世界描绘了雄安新区的美好蓝图。

  举目望去,神州大地,一轮新的改革开放春潮澎湃激荡,气象万千!

  国企国资、垄断行业、产权保护、财税金融、乡村振兴、社会保障……一系列关键领域改革向深水区推进,新起点上中国用实际行动昭示更坚定的改革开放决心。

  “只有坚定不移将改革推向深入,真正用好改革开放这关键一招,才能破解深层次的利益矛盾,破除积存多年的顽症痼疾,中华民族伟大复兴必将在改革开放的进程中得以实现。”中国(海南)改革发展研究院院长迟福林说。

  ——大胆创新、锐意发展,以人民为中心将各项改革落到实处。

  伴随着雄安规划纲要的公布,一座未来中国城市样板的模样清晰可见:

  坚持以人民为中心、注重保障和改善民生;引入京津优质教育、医疗卫生、文化体育等资源,建设优质共享的公共服务设施;建设“城市-组团-社区”三级公共服务设施体系……这些民生内容,被浓墨重彩地写进雄安规划纲要的章节。

  “雄安是实现高质量发展的一个样板城市,着力解决好城市人口在就业、教育、医疗、居住、养老等方面‘不平衡不充分’的突出问题,实现基本公共服务均等化。”京津冀协同发展专家咨询委员会成员李晓江说。

  更加注重改革的系统性、整体性、协同性,着力补齐重大制度短板,着力抓好改革任务落实……新起点上中国坚持以人民为中心,改革开放更精准发力,把为人民造福的事情办好办实。

  “改革,就是要用新办法、新智慧去解决老问题。”中国社科院经济研究所所长高培勇说,进入新时代,关键要以新发展理念为指引推进高质量发展,建设现代化经济体系,深化供给侧结构性改革,加快实施创新驱动发展战略、乡村振兴战略、区域协调发展战略,推进精准扶贫、精准脱贫,促进社会公平正义,不断增强人民获得感、幸福感、安全感。

  ——敞开怀抱、加强合作,以更开放的姿态融入世界发展潮流。

  5月22日,国务院关税税则委员会印发公告,自7月1日起相当幅度下降汽车进口关税;5月1日起沪港通、深港通每日交易额度扩大4倍;允许外资控股合资证券公司,不久前瑞士银行已成为首家在中国内地申请控股证券公司的外资机构。

  大幅度放宽市场准入、创造更有吸引力的投资环境、加强知识产权保护、主动扩大进口……近期,中国主动扩大开放的一系列重磅举措纷纷落地,赢得国内外广泛关注和普遍赞誉。

  不断扩大对外开放,提高对外开放水平,以开放促改革、促发展,是中国不断取得新成就的重要法宝。

  40年后再出发,中国改革开放又到了新的历史关头。

  “中国开放的大门不会关闭,只会越开越大!”习近平总书记发出了新时代中国坚定深化改革开放的最强音。

  5月28日,一场主题为“新时代的中国:雄安 探索人类发展的未来之城”的全球推介活动将要举行。世界,将通过观察雄安这个改革新地标,触摸中国未来的改革方向。

  小岗、深圳、海南、浦东、雄安……改革地标连通中国的昨天、今天、明天。

  作者:王薇娜,林轩宇

  海底捞在5月17日向港交所提交招股说明书,本文将从三个方面深度解读:

  1. 门店全部自营,二三线高速扩张下核心数据亮眼,尽显龙头风采;

  2. 同店销售额的拆分显示,海底捞超强的同店增长率(SSSG,14%)主要由客流量提升驱动(翻座率提升11%),同时客单价有3%的提升(由菜单提价驱动);

  3. 净利率(11%)与另一龙头呷哺(00520)接近,共同领跑行业,两者核心竞争力有所区别;海底捞将原材料部分毛利率让渡给关联公司颐海国际(01579),重服务带来高人力成本、租金优势无与伦比。

  一、海底捞不接受任何加盟,门店全部自营,二三线高速扩张尽显龙头风采

  海底捞官网显示不接受加盟,按照招股书系统销售额计算方式,我们推测当前320家门店全部自营,2015-2017净增161家(新开166家,关闭5家),开店迅猛的同时关店极少。海底捞的门店单店投入800-1000万元,在1-3个月即可实现盈亏平衡(Breakeven),在6-13个月完成投资回收(Payback Period),餐厅层面利润率约为21%,门店成熟速度极快——2017年新开门店实现了惊人的4.6次翻台,逼近现有餐厅的5.1次。

  

  通过对成熟门店的拆分,可以看到一二线单店年营收约为5600-5700万元,三线及以下约为4000万元。开店驱动下营收保持稳定高增长,2016-2017年分别增长35%、36%,2017年营收超103亿人民币。同期净利CAGR则达到了71%,2017年净利近12亿人民币。1、二三线及以下城市营收占比增幅显著,兼顾门店数量增长和同店增长

  二三线及以下城市是营收增长的主要的驱动力,二三线及以下合计以69%的门店数贡献65%的营收——2017年末二线门店占比44%,收入占比50%;三线及以下门店占比25%,收入占比15%。通过CAGR可以发现,二线收入增速与整体持平,而三线及以下的年增速则超过120%。

  海底捞的定位是中高端火锅,偏正餐的定位使得其门店需要较大的面积和客流量,选址具有一定难度。但是,自2015年以来大跨步往二三线下沉的态度以及亮眼数据,既展现了对中国消费升级趋势的拥抱,又体现自身强大的品牌力和管理力。

  2、客单价增幅平均,二线表现较好

  当前人均消费上,三个城市级别的表现差距不大,一线最高98.3元,三线次之94.5元,二线最低92.6元。但二线客单的增幅相对较大,2015-2017年CAGR为3.7%(一线、三线为2.6%)。3、翻台率提升显著,三线表现超预期印证消费升级

  海底捞的客单价超过90元,属于中高端火锅,但三线及以下城市门店的翻台表现极好,并未受到向三线城市下沉时的翻台拖累,再度印证消费升级趋势下三线广阔的潜能,而海底捞用自身强势的品牌和管理促成了门店的快速成熟。2015-2017年,三个级别区域中,三线城市客流的提升最为显著,一线、二线、三线的翻台率CAGR分别为11%、13%、16%。

  我们再次强调,门店下沉并不意味着翻台下降——新进驻城市往往能够选择该城市黄金地段,地段优势+别无分店往往吸纳超载客流,贡献较高翻台;同时新进驻城市初步的门店密度提升对顾客分流不会有太大的影响。对于餐饮业而言,排队时间如果过长,尾部顾客往往选择放弃,在排队客流旺盛的区域适当地提升门店密度自我分流不会严重拖累翻台。三线及以下城市的餐饮业竞争强度弱于一二线城市,海底捞的品牌强势,消费升级趋势下,三线城市消费者对这样著名的中高端火锅是有偏爱和强大消费能力的。此外,海底捞有大量门店进行24小时经营,经营时长拉长,夜宵时段对取得如此优秀的翻台帮助较大。

  4、三线及以下城市领跑SSSG

  在餐饮业度过2013-2015年寒冬之后,2017年海底捞在二三线的开店速度非常迅猛,2017年二三线净增77家门店;在保持二三线门店扩张的同时,2016-2017整体同店增速(SSSG)惊人(均为14%),在餐饮业复苏当中领跑,并且其中二三线的同店增长率表现尤佳(2017年,二线SSSG为14.5%,三线及以下为16.3%)。

  二、同店销售额的拆分显示,海底捞超强的SSSG(14%)主要由客流量提升驱动(翻座率提升11%),同时客单价有3%的提升(由菜单提价驱动)

  海底捞的SSSG表现十分优秀,通过拆分可以发现,2017年14%的SSSG的驱动力来自于11%的翻台率增长(客流量)和3%的客单价提升——对于SSSG,我们关心的是其驱动力是翻台率(客流量)还是客单价。

  1、成熟门店基本全年无休

  首先,拆分下来,2015-2017的同店营业天数都基本逼近365天。2、各区域门店座位数测算

  其次,同区域的消费水平即使较为接近,但因为促销宣传、新奇效应、培育成长期等因素,客单价在同店与非同店(新店)应有一定差距。我们根据海底捞披露的各区域客单价,锚定同期同店的座位数来看一下同店的客单价增长情况。

  海底捞的门店面积600-1000平米,海外门店的面积为375-750平米,估算结果符合普遍认识。一二线城市门店面积较大,平均约为750平米,座位数在350个左右;三线城市面积较小,平均约600平米,座位数在280左右;海,苏宁任性付套现,外门店面积最小,平均约400平米,座位数约150个。3、客单价增幅3%,主要由菜单提价驱动

  锚定之后,可以发现2016年客单价变动幅度不大(1%),而在2017年中国大陆门店则有约3%的提升。根据草根调研显示,因为牛羊肉涨价影响,海底捞在2017年大约进行了两次菜单提价,提价确实反映在数据当中。4、翻台率提升11%,客似云来拥抱消费升级

  同店的翻台率则表现更好,2016-2017年均有双位数增长,客流增长的驱动十分强劲。从2015-2017年翻台率的CAGR来看,一线城市为11%,二线城市13.7%,三线及以下城市为最高的17.6%。

  总结:海底捞2016-2017年均保持14%的SSSG,其驱动力主要来自于客流量的提升——2017年翻台率提升11%,客单价提升3%。值得注意的是,海底捞的三线及以下的门店表现亮眼,原因是海底捞利用自身强大的品牌为自己赢得了广阔的三线城市腾挪空间——关闭表现较差的门店(城市、选址、管理团队等因素均可能导致),同时迅猛进驻新城市,使得三线城市的客单价和翻台率都在数据上有更好表现。

  三、海底捞净利率(11%)领跑行业,原材料让渡底料毛利、人力投入数额较大、租金优势无与伦比

  在SSSG表现亮眼、二三线扩张下沉明显的同时,海底捞保持较高的净利率显示了优秀的管理能力和品牌。在成本端,原材料当中有购买自颐海国际的底料影响,还原这部分毛利能使得毛利率从60%提升到62%,此外营改增红利应已释放出大约5 ppts的毛利;租金占销售额比重仅为4%,大幅领跑行业水平(8-15%),成为品牌优势的最佳注角;人工成本占比29%,人力单平米投入是呷哺的3-4倍,符合普遍认识。海底捞主要成本及占比如下,我们将逐项分析海底捞的主要成本。1、原材料及易耗品成本让渡了部分毛利

  收入扣除原材料即为餐饮的毛利。原材料及易耗品成本2015年占比45.2%,2016-2017年则迅速下降到40.5%。这项成本当中,主要为食材成本(占比94%)——纯食材占销售额比例达到38%,与普遍认识似乎有所差异。(1)火锅底料价格影响测算——颐海国际:影响约2.4 ppts

  海底捞2017年从颐海集团的采购额占原材料及耗材成本的21%,而颐海国际显示这批火锅底料的毛利率为28%,也即海底捞有2.4个点的毛利率传导到颐海的利润当中。加回这部分底料的价格影响,海里捞毛利约为62%,这一数字应较为接近实际。

  (2)营改增利好应已充分释放:释放约5%

  2016年5月营改增全面推行。海底捞规模效应显著,供应链端应能全部开出增值税发票,初级农产品(000061,股吧)的增值税率为13%,餐饮服务的增值税率为6%,按照38%的食材成本计算,税负为负(-1.3%)——对比原来5%的营业税,在税负端大约能释放出5 ppts的毛利率空间,报表体现2016年实际毛利率提升4.5%;2017年受原材料提价影响(牛羊肉涨价、火锅底料涨价),表观毛利率基本稳定,我们认为其中也有部分营改增带来的税负下降对冲,现应已充分释放营改增红利。(3)原材料涨价因素:菜单提价对冲

  2017年,羊肉涨价幅度较大,同时批发优质牛肉也有不小涨幅,对海底捞的影响却较小——草根调研显示,海底捞在2017年通过两次菜单提价对冲了原材料涨价。

  2、人工成本较高,符合普遍认识

  海底捞赖以成名和支撑品牌的是服务水平,对于员工的激励和管理十分出众,投入也较大,人工成本占销售额的29%——这一比值略低于预期(港股餐饮上市公司约22%~35%),我们认为原因来自二三线及以下的人工成本较低,在二三线的门店下沉有利于对冲工资上涨及激励支出。

  考虑到海底捞惊人的经营绩效——目前,海底捞一二线成熟门店坪效约为6-8万(估算单店平均面积约750平米),而另一家以高坪效、高翻台著称的呷哺呷哺的坪效约为2-2.8万,根据成熟店铺计算,考虑总部人工摊入店面,海底捞单平米人工投入是呷哺的3-4倍。由于海底捞的高翻台、强营收,人工成本占收入之比3成,从绝对数额上来说,已属于较高水平。3、租金成本优势无与伦比

  租金成本仅占营收的4%,考虑到海底捞的开店选址,这一惊人的数据可以说整个餐饮业都难望其项背。我们认为其中的原因主要有:

  1)翻台快、坪效高,收入分母大,压低了租金占比。

  2)品牌力超绝无需仰赖商圈引流,早期门店大量放置于非商圈地段;根据街边店签约惯例,租约较长(一般长达8年),公司较好的保持了这部分店铺的租金优势;

  3)在商圈餐饮比例大幅提高(餐饮占比从大约20%提高到3-40%)后,海底捞新开门店回流商圈,为了聚拢人气,商场往往对这部分新门店有免租期和其他补助的优惠,海底捞的强势品牌较好的享受了这一点;当前商圈与餐饮企业签租约一般是3+2模式,前3年以“保底租金与销售额抽成孰高”收取租金,销售额抽成一般在8-15%不等;后2年视情况有租金上浮或停止租约。

  4)商圈自身有引流需求,海底捞翻台高,排队人群长,商圈可以将其放置于高层区域作为立体动线设计,本身此类铺位能够获取较低租金。

  4、其他成本

  水电开支及折摊分别占营收3%左右符合行业普遍状况,海底捞虽然经营绩效高,但有大量门店是24小时经营,推高成本。

  2017年差旅及相关开支接近1.2亿元,占收入比重超过1%。海底捞当前处于高速开店(2017年净增97家,预计2018年新开180-,花呗套现分期付款,220家)的时期,这部分支出主要为开设新餐厅的员工支出餐饮业的异地复制和扩张难度极大,因此初期选址显得尤为重要。

  总结:海底捞品牌强势,消费升级趋势下,拥有二三线及以下的广阔市场空间,高速扩张门店的同时保持十分优秀的二三线经营数据

  1. 品牌是第一护城河,而管理能力则是餐饮企业赖以生存、扩张的重要支撑,海底捞和呷哺都选择了纯自营、向二三线及以下城市下沉的战略,彰显对自身管理能力的信心,享受消费升级带来的市场空间红利。

  海底捞的客单价98元,呷哺客单价48元,二者身处火锅市场的两条不同赛道——偏正餐的中高端火锅和偏休闲快餐的单人小火锅。呷哺强大的管理能力已然在单人小火锅这条赛道上独占鳌头,50元左右客单的消费群体更看重食品稳定的口味和质量、价格的高性价比。

  当前呷哺的品牌力相较海底捞而言仍然较弱,推出“呷哺2.0”进行品牌形象升级后在华东区取得亮眼的SSSG(18%),但异地复制的难度依然高于海底捞——我们强调,呷哺的管理能力十分强大,其供应链管理(牛羊肉的批量购买、生鲜蔬菜的直采集采)已经达到了很高的水平,损耗很低、成本可控、品质保障,未来稳健扩张下如何进行品牌力的升级强化是公司未来经营的重点,呷哺2.0和湊湊的推出正是公司锐意进取、力争突破的表现。当前呷哺呷哺以副品牌的方式进入中高端火锅市场,“湊湊”门店已超过22家,进入北上深杭等7个城市,客单价大约120元(力推的茶饮产品点单率很高,推高了客单)。2. 海底捞当前320家左右的门店尚有较大空间,预计19年可能开始放缓开店速度

  根据草根调研的结果,截止去年底,海底捞在一线城市65家门店,当中大约北京33家、上海20家、广深12家,一线尚有开店空间;而华东区域的二三线城市,较密集的城市有4-5家,而我国有280个地级市,平均2家门店就有超过500家门店的空间。如能顺利完成2018年新开200家左右的门店,那么总门店数能够达到接近500家,开店空间保守测算还有约200家——根据招股说明书,今年新开180-220家(推测现有320家中已经完成了今年50-60家的新增)之后,公司的开店速度可能放缓,重心放在巩固和深耕上。3. 海底捞的餐厅层面利润率已处于相对高点,继续提升需要看人力和原材料方面的控制

  (1)租金优势:我们认为,在2-3年的中长线来看,租金优势依然能够保持,在此期间海底捞店面下沉,在餐饮业竞争较不激烈的低线城市能够有较大的议价能力,同时原有的店租尚未结束——餐饮租约时长在5-8年左右,商圈一般是3+2模式(后2年视情况有租金上浮或停止租约)。

  (2)原材料成本占比:海底捞已展现了能够通过菜单提价来对冲原材料涨价的能力,在中高端火锅这条赛道上,消费者的价格弹性相对较低(敏感度较低)。

  (3)人力成本:2017年,海底捞的人力成本上升较快。海底捞的店长目前有320名(正随,任性付套现商家,店面高速扩张而增加),其激励机制是全面分享店面收益——店长的薪酬有A\B两种方案。A为其管理餐厅利润的2.8%;B为其管理餐厅利润的0.4%+其徒弟管理餐厅利润的3.1%+其徒孙管理餐厅利润的1.5%。可以看到,A\B方案都直接与餐厅利润挂钩,尤其是“师徒制度”的B方案在高速扩张期会因为“徒弟徒孙”店的占比迅速提升而分享给店长更多的利润。

  (4)规模效应:餐饮业的规模效应主要是总部成本占比下降、供应链整合强化,目前以海底捞的体量而言,规模效应的边际已经较小,同时海底捞在高速开店期每年付出了超过1亿的差旅支出。

  我们认为,同一赛道(火锅)不同定位(人均100、人均50)的两大龙头海底捞和呷哺呷哺,尽管净利率水平相似,但两者的核心竞争力不尽相同。海底捞强在品牌力无与伦比,以品牌力快速拓展二三线城市,取得卓越经营数据,同时在租金上获得巨大优势;呷哺多年模型校准和背后稳定的管理能力,使其在低单价的利基市场里取得漂亮业绩。长期看,外出用餐市场将继续保持2位数增长,火锅作为其中最优赛道,足以支撑两大龙头进一步做强做大,市场集中度空间很大。继续推荐呷哺呷哺,同时看好正在筹备上市的海底捞。

  风险提示:行业增速不及预期;食品安全事故;原材料价格大幅波动。


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